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中国香港股票推介: 华润医药

华润医药2018-11-08 09:25:09

华润医药(3320 HK; 8.75港元目标价: 10.84港元)

强效组合              

 

药物制造多元化

华润医药是中国最大的非处方药 (OTC) 制造商,以东阿阿胶 (Dong-EE-Jiao)、华润三九 (CR Sanjiu) 和华润紫竹 (CR Zizhu) 等品牌占内地市场领先份额,其华润双鹤 (CR双鹤品牌大容量静脉滴注 (IV输液也享有最高市场份额。公司拥有32种年销售额超过1亿港元、六个年销售额超10亿港元的产品,其产品组合丰富。预计2016-18年药物制造业务收入的年复合增长率有望维持在11%

               

分销业务持续坚固

华润医药亦是中国第二大制药经销商,拥有9%的市场份额。整体而言,公司将成为行业持续整合的主要受益者。虽然受到投标价下滑的持续影响,但公司2015年分销业务同比增长8%。我们预计2016-18年收入年复合增长率将达12%,因为此轮投标接近完成,不确定性减少,且挂牌之后并购潜力将有所增加。

 

零售业务快速扩张

公司2015年成为中国第九大制药零售商,通过华润堂 (CR Care) 等高级品牌运营和经营,零售药店的网络遍布16个省份和香港,共有702家店铺。我们预计2016-18年零售业务将继续录得11%的年复合增长率,主要得益于从处方药物销售到药房的一系列利好政策、店铺数量快速增加、以及新的业务计划 (如直接对患者的模型和电子商务)

 

建议关注

我们预计华润医药未来几年将拉大其领先距离,驱动来自多元化药物制造组合的健康增长、分销持续整合、以及零售的快速扩张。我们使用分类加总估值法(SOTP),分别给予公司的制造、分销及零售业务21倍、20倍和20倍的2017年预期市盈率,加上10%的多元化企业折让,得出目标价10.84港元,相对当前8.75港元的股价还有24%的上涨空间。建议关注。



资料来源:相关公司、中信证券    风险等级由低至高分15


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