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晨报重点推荐:国药股份 一般推荐:东方网力、哈尔斯、一心堂等

国泰君安证券研究2020-07-31 13:23:04

重点推荐:医药丁丹认为国药股份经营平稳,预计未来整合和改革将逐步推进,上调目标价至32元,维持增持;银行邱冠华预计银行三季报息差保持稳定,不良加速暴露,第四季度或将催生一轮由博弈避险情绪驱动的中小级别反弹,依次重点推荐平安银行、南京银行和兴业银行;一般推荐:计算机袁煜明认为东方网力随着下游平安城市对视频实战应用软件需求的爆发,以及公司传统视频联网产品继续高增长,业绩超市场预期概率大,维持增持及126.1元目标价;家电范杨/郭睿哲认为哈尔斯三季报略低于预期,期待新材料业务突破,维持增持,上调目标价至34.3元;医药丁丹认为一心堂门店扩张将加速,考虑到电商业务给公司长期业绩带来的弹性,上调目标价至54元,维持增持。


一、今日重点推荐


1、公司更新:国药股份(600511)《经营平稳,期待整合和改革推进》


业绩基本符合预期,维持增持评级。公司3季度单季收入和利润分别增长14%、7%,基本符合预期,但相比上半年15.34%和22.8%的增速有所下降,预计主要受麻精药品业务(分销+参股工业)增速下滑影响,但工业和第三方物流业务保持快速增长。维持 2014-2016 年 EPS1.05、1.26、1.49元的预测,考虑到整合和改革将逐步推进,上调目标价至32元,对应2015年25XPE,维持增持评级。


麻精业务增速下滑,工业和第三方物流业务快速增长。公司前三季度整体收入增长14.7%,预计医院纯销业务增速约10%,调拨业务增速约20%,基本保持稳定;工业依旧保持约30%快速增长,第三方物流业务增速约25%,前三季度收入过亿,与北京邮政合作的物流项目进展顺利,预计第三方物流业务全年增速约30%;麻精业务受累于整体行业下行压力,增速下滑,前三季度麻药分销增速只有10-15%,投资收益(主要为青海制药和宜昌人福)增速也从上半年的33%下滑至17%。


期待改革和整合的推进。公司实际控制人国药集团7月份被选为国企改革试点之一,预计将推动旗下业务整合和高管激励机制的完善,同时大股东承诺消除同业竞争的期限为 2016年3月前,整合渐行渐近。随着改革和整合的推进,将有力带动公司业务增长。


风险提示:改革和整合进度低于预期,麻精业务持续恶化


2、行业更新:商业银行《上市公司三季报前瞻暨四季度投资策略》


三季报增速前瞻?


我们认为上市公司三季报息差保持稳定,不良加速暴露。预计十六家上市银行前三季度净利润增速为9.5%,其中国有行增速8.0%,股份制银行增速13.6%,城商行增速16.1%。上市公司按前三季度净利润增速从高到低排列依次为:平安银行(32%)、南京银行(20%)、宁波银行(18%)、华夏银行(17%)、兴业银行(15%)、北京银行(14%)、招商银行(14%)、民生银行(10%)、中国银行(9%)、中信银行(8%)、建设银行(8%)、光大银行(6%)、交通银行(5%)。


上市银行股息率?


预计上市银行2014年股息率从高到低依次为:建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、华夏5.93%、兴业4.99%、民生4.57%、北京4.42%、宁波3.95%、平安1.69%。


第四季度投资建议?


投资环境:①即使是勉强完成全年GDP目标,第四季度经济不能比三季度更差;②年内再出台新的重大利空政策概率较小;③银行基本面虽没有改善,但市场已有共识;④银行以外的板块不管基本面好与不好都涨过一轮,唯有银行股还没怎么涨(年初至今涨幅第三低)。


投资机会:银行股下行空间相对有限,预计第四季度可能会催生一轮由博弈避险情绪驱动的中小级别反弹,与基本面关系不大,涨幅在10%-15%之间。结合年初以来各家上市公司的涨幅和基本面情况,依次重点推荐:平安银行(年初至今涨幅第二低)、南京银行(基本面最扎实)和兴业银行(市场化基因)。


重点强调:①第四季度的反弹跟基本面没有太大关系;②仅仅属于中小级别反弹,预期不宜过高;③启动时点会有一定随机性;④比较考验介入成本和持股耐心。


二、今日一般推荐


1、公司更新:东方网力(300367)《行业好,需求好,业绩进入双轮驱动》


业绩符合我们预期,维持目标价126.1元,维持增持。公司前三季度实现净利润5724.83万元,同比增长56.02%,符合我们预期。市场普遍认为公司主要依靠视频联网平台驱动业绩增长,但我们认为平安城市客户的需求正在发生变化,公司新产品的需求有望迎来爆发期,同时原有产品依旧保持高增长,公司业绩有望进入双轮驱动的快速增长期。我们认为公司2015年业绩增速比2014年向上的弹性更大,维持2014-16年EPS为;1.23/1.94/2.93元,维持增持评级,维持目标价126.1元。


视频实战应用软件进入爆发期,成为公司业绩另一驱动力。我们认为经过几年的快速建设,平安城市视频监控基础设施已具一定规模。公司近3年业绩快速增长的主要驱动因素;联网信通产品(即视频监控联网管理平台)是针对公安对于视频应用的第一阶段需求的产品;2014年以来,公司对于视频大数据应用的需求进入爆发期,公司的新产品视频实战应用软件进入爆发期,成为驱动公司业绩高速增长的另一因素,我们认为这一趋势有望延续。


下游需求好,业绩高增长无忧。公司下游主要是公安客户,拥有众多省会级大城市客户是公司的优势。公司产品对客户具有很好的粘性,借助软件产品粘性公司新产品可快速销售给客户,同时新产品又可带动老产品向新客户渗透,形成良性循环,市占率有望快速提升。


风险因素:1、平安城市投资额放缓;2、产品毛利率下降较快。


2、公司更新:哈尔斯(002615)《三季报略低于预期,期待新材料业务突破进展》


上调目标价至34.3元,维持“增持”评级


我们认为四季度公司增长有望提速,维持2014/2015年EPS预测0.90/1.14元,受益新材料业务推进将对公司估值水平提升的积极作用,上调目标价至34.3元(原27.0元),对应2015年30倍PE,维持“增持”评级。


三季度利润增长27%,提价效果略低于我们前期预期


公司发布三季报,三季度收入增长28%,归母净利润同比增长27%。2014年前三季度收入增长28%,归母净利润增长31%。单季度毛利率28.4%,较2013年三季度提升2.4个百分点,主要受益于7月内销产品的全面提价,但提价综合效果略低于我们前期预期。且由于人员成本的提升,管理费用率的提高2.4个百分点,抵消毛利率提升对净利率的贡献。


订单充足产能释放,四季度旺季将增长提速


目前募投项目已全面投产,产能水平获得大幅提升,13Q4遭遇的产能瓶颈问题已充分解决。2014年四季度进入销售旺季,公司订单饱满且新增母婴渠道及户外渠道拓展顺利,增长或将提速。


期待新纳米电热膜材料业务突破


公司前期投入研发的新型纳米电热膜材料业务开始逐步推向市场,相关样品已在展会推出。理论上新电热膜材料可以替代传统所有电阻丝加热模式产品,可应用于包括小厨宝、电热水器、商用的电暖炉等领域。推广初期贡献较少,但未来成长空间广阔,对估值水平提升有积极作用。


风险提示:新材料业务进展低于预期


3、公司更新:一心堂(002727)《三季报业绩符合预期,门店扩张将加速》


业绩符合预期,维持增持评级。公司前三季度收入利润均保持25%以上快速增长;单季收入利润分别增长26.16%、24.00%,符合预期。维持预测2014-2016EPS分别为1.23、1.53、1.86元,考虑到公司电商业务模式逐步成熟,未来有望成为公司新的业绩增长点,给公司长期业绩带来弹性,上调目标价至54元,对应2015PE 35X,维持增持评级。


政策约束消除,门店扩张加速。上半年公司新增门店数只有19家,随着下半年GSP认证等政策约束消除,公司门店扩张开始加速,3季度单季新增门店72家。同时为促进募投项目的实施推进,公司将募投的资金下放到四川等四家区域公司,助力公司加快门店扩张,预计4季度将新增门店约100家。


制定电商业务发展规划,电商业务前景广阔。为促进公司电商业务发展,公司专门针对电商业务制定发展规划,明确电商业务发展的目标、基础架构和配套项目规划,并将设立电商事业部,投入1.2亿元推进电商项目。预计随着公司对电商业务规划的进一步明确和落实,以O2O为核心的电商业务(O2O+B2C)将进入增长快车道。根据测算,全国整体O2O市场空间约2000亿,公司门店主要覆盖的云南等五省区O2O潜在市场规模约250亿,而全国B2C市场约2000亿。公司作为西南地区的连锁药店龙头企业,未来电商业务前景广阔。


风险提示:新开门店亏损风险;电商业务发展不及预期。

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