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华润一耳光把王石打醒了:对不起,哥不是配角!

21财闻汇2018-11-13 15:28:57


作者:悦涛


从王石引进深圳地铁集团那一刻,就进入了引火烧身的模式。


宝万之争,本来有多个利益相关方。王石是经理人,但另外几个资本方的利益并不一致,是多方博弈。但王石致命的自负和错误的自我定位导致一再对资本藐视,让他成为资本的一致对立方。


这件事的大势是,没有资本愿意再做配角,无论是原来的大股东华润,还是新晋大股东宝能。


房地产仍然是中国的支柱产业,但周期已过。产业经营本身,无法给资本带来超额回报。回报空间在二级市场、资本运作。


这个阶段经理人的话语权直线下降。资本元神归位,王石不再是主角。


这时王石继续反客为主,把资本当玩偶进行配置,他运作得越得意,越激怒资本。


华润浮出水面,是给了王石一个响亮耳光:对不起,哥不是配角。


华润:静起来像壁虎,动起来是鳄鱼


宝万之争的早期,原大股东华润一直作壁上观。让外界以为是个可以忽略的壁虎。


3月以来,华润一反常态,先是呛声万科管理层擅自引进深圳地铁,现在又爆出收购宝能股份的意向。都在告诉人们:哥不是壁虎,是鳄鱼。



在鳄鱼眼里,宝万才是壁虎


华润有这个资格,也有这个实力。万科上市不过25年,华润当了16年的大股东。媳妇没熬成婆,但也不能拿我当小三。


期间小三...呃不,媳妇,备受王石管理层的赞美:中国好股东!不干预管理层,不当绝对大股东,以央企身份站在管理层身后,让外来者不敢觊觎。


宝能这个愣头青的闯入,我很怀疑是经过了华润的默许。华润深知王石的性格,自己收权,不如让一家第三方来打破僵局。自己可进可退。


现在这种局面,对华润来说是最好的局面之一。宝能和王石管理层明显不相容,剑拔弩张。华润是两方都要争取的对象,集谈判筹码于一身。退可要价,进可压价。


这个局,如果是有谋而划,要给谋局者打一百分。兵不血刃、四两千斤。红色华润,世纪传奇不是白给的。


你们看看这条大鳄的面目:华润集团2015年在全球500强中位列115名,总资产1万亿。是央企中少有的不靠垄断、所有业务均为竞争性行业的巨头:全世界单一品牌销量最大的啤酒生产商、中国最大的零售商、中国最大的城市燃气运营商。


看看鳄鱼的运作手腕:


万家超市是华润从万科手上作为非主业剥离出来的,被华润运作成中国零售市场老大。


三九医药、华源集团,两家发生危机的医药企业,被华润重组之后成为中国第二大医药产业平台。


华润早就有一个“地产帝国梦”。但之前王石明确表态不要华润的商业地产业务,对华润置地与万科的整合持抗拒态度。那时华润自身地产业务尚弱,不好强扭瓜。如今华润置地的盈利(146亿元)已经接近万科(181亿元)。梦想已是触手可及。


对这个伴随自己16年的大股东视如无物,是王石犯的致命错误。


资本为什么不愿意再当配角


周期,周期,还是周期。


华润入主万科的2000年,是房地产业爆发的前夜。无论从量,还是价,中国地产业都有巨大的增长空间和想象空间。


资本方什么都不做,只靠企业本身的经营,都能获得足够可观的回报。这个阶段需要充分释放经营管理者的积极性,这是华润的智慧。王石管理层也对华润的“积极不干预”政策感激涕零。


2000年-2007年,万科的净利润增长了15倍,股价则增长了20倍。作为大股东的华润无论从分红,还是股价增值上,都赚得盆满钵满。管理层和资本方皆大欢喜。


2007年以后,好梦不再。2015年万科净利润比2007年增长了3倍,但股价每况愈下。要不是宝能的姚大哥前来打劫,股价连2007年的一半都不会到。



万科的股价走势,以2007年为中点,前后鲜明反差,宝能不作不死


房地产的扩张周期已经结束。资本红利更提前终结。靠分红,不够资本方塞牙缝的。


这个阶段,管理层再牛逼,也给不了资本想要的回报。对资本方来说,管理层的积极性已经不重要,甚至管理层是姓王还是姓张,也不重要。重点是作为上市公司、融资平台,要给资本发挥剩余价值。


以前资本方交给经营方主导,是因为资本可以躺着收钱;现在资本方要赚钱,会主动拿平台做资本运作。


用周星星的话说:对不起,我是主角。




把一切资产证券化,把证券化的资产继续证券化


所谓资本运作,纷纷扰扰,不外乎两点:要么盘活资产,要么利于融资。最好是让上市公司一边融资,一边买自己的资产。


还有些坏股东是用上市公司消化自己的不良资产,用上市公司融资给自己花。


宝能说自己是来做雷锋的你信么?——是为了解放自己。


之前文章里说过一段话:


“2009年以来,有一个再明显不过的势:金权天下。在政治因素之外,资本运作是食物链的最顶层,企业经营,仅仅是资本眼中的配置角色。够强,就要从资本层面hold住。


资本一旦具备控制力,必然有其在经营上的诉求。仅仅是分红,根本不是中国目前资本玩家的所求。”


在这种大势面前,王石不管引进哪个资本方,都不可能延续以前的股东分权策略。时代不同了,资本不吃这一套。举目望去,表面上资本家有钱缺资产,近看全都欠着一屁股的债在裸奔:资产越来越不值钱,债一分钱没少。


全都想把手头的资产证券化,而不是把已经证券化的资产当成实业来经营。银行正在撤退,股民是他们唯一的希望。



不想破灭,就必须将泡沫化进行到底


深圳地铁,表面看手握一堆优质资产,但是伴随一大堆待解决的历史遗留问题。再者说,深圳地铁一直与深圳财政捆绑,财政持续注资。市委书记马兴瑞前段时间刚说了,2015年给深圳地铁注资了700亿。


所以深圳市政府是给上市公司做雷锋么?上市之后财政拨款还给不?


另一个捆绑的是地铁物业与地铁基建。政府的盘算是前者赚钱给后者用。难道上市公司套完财政的钱,再拿走赚钱的资产,剩下的包袱甩给当地财政?


呃多么痛的领悟!王石是病急乱投医,脑子被红烧肉烧糊涂了。出去走了一圈,运筹帷幄的样子,结果央企没人搭理,民企他不爱理,最后找来深铁这么个地方冤大头。


地方一看:靠,上市公司,有钱,赶紧增发,我们就缺股民这种优质资产。地铁上盖物业?山高路远坑多,先拿股民来填上。


一言以蔽之,资本挥金入土不是为了把自己埋起来发霉。把资产证券化,把已经证券化的资产进一步证券化,是他们的唯一诉求。


王石:一个有梦想的“混蛋”



股神李彪十年前就指明了发展方向:人口消费化、资产虚拟化!在“资产荒”的年代,资本早已把一切资产的证券化当成主业,而不是资产经营本身。他们不是来做接盘侠的,而是用证券化制造更多的接盘侠。


在这种狂热阶段对资本谈经营、谈匠人,就像对一个脱了裤子的强奸犯谈节操。何况在资本市场上,别人是先合法结婚再奸的,最多算婚内暴力。


杠杆有很多种形式。王石不是产权人,是经理人。这么多年来,他一直在借他人的资产来撬动自己的梦想。今天他的梦想仍然值得尊敬:住宅产业化。但这个梦,不是当前资本的G点。他的杠杆失效了。


客观来说,这个梦对他自己来说是高尚的,但未必是对股东利益的最大化。王石一直是将企业发展、股东利益和社会价值、公知情怀混为一蛋的。


“为了你个人的抱负,为了你企业的发展,为了这个社会的进步,我是有野心的,我的野心是把万科办成像二战之后日本产生的一些企业,不仅仅提供产品、服务,使他们有很好的品牌、收入,还带来社会的进步,对生活方式起着积极正面的引导作用,比如说索尼、丰田、松下,索尼的随身听整个改变了人们娱乐消费的方式,我希望万科能成为这样的公司,这是我的野心。”——王石


宝万之争到中场。悦涛给个预判:


1、当前进行中的“引进深圳地铁”必然流产;


2、宝能难全身而退,被宰一刀再退是比较好的结果,不排除爆出大雷。


3、最后的赢家要么是华润,要么是安邦。既然来了,就要解决姓什么的问题;


4、如果姓对了,王石并不在乎自己的控制权。他不甘心的其实是被“卖油条的”收了。当年他放弃40%的个人股权,就随时做好了交给国家的准备。政治觉悟一直是有的。为国操盘,赚功与名。这本身是王石的人生理想。


5、三个月之前的话:“在《潜伏》里,业务能力强的李涯,和富贵险中求的谢若林,最后都死了。胜利者是余则成,不动声色两头吃。”


在这个局里,王石已死。宝能的命运,待后分解。



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另一种视角:万科也沦陷了!中国房地产超级国企正在崛起

 

来源:华尔街见闻(微信号:wallstreetcn)

 

轰轰烈烈的去库存大潮下,多个千亿级的房地产超级巨无霸正在崛起。

 

瑞信分析师杜劲松等人指出,中信与中海互售物业、万科牵手深圳地铁、招商局去年成功重组其地产业务等显示,中国房地产相关的国企重组渐成趋势。

 

财大气粗的国企们成为房地产市场的主宰者,连行业老大万科也不得不在宝能的压力下“寻求庇护”。这到底是是好事还是坏事呢?华尔街见闻网友“漫步华尔街”的评论一语中的:

 

“随着行业周期的周而复始,行业的不断成熟,大企业越来越大本来是非常正常的一件事。中国房地产市场的集中度目前依然很低,所以未来出现销售额5000亿的企业也是有可能的。但问题在于,房地产的大企业都是国企,这个就不正常了。”

 

“为什么这么说?业内人都知道,房地产行业的技术含量其实并不高。准确的说是非常低,造汽车还要外国人的技术,所以不得不合资,你见过房地产合资的么?你见过房地产企业有产品研发部门吗?但房地产涉及的资金量很大,再加上行业杠杆的存在,房地产企业的利润之大是其他行业都无法想象的。国企都进了这种赚钱而没什么技术含量的行业。个个吃得肥头大耳,却不愿用创新和研发承担科技转型的历史重任。”

 

“这就是我们的国企。大而无用,硕鼠而已~”

 

万科牵手深圳地铁

 

曾经的民企地产标杆万科也即将成为国资控股。

 

万科13日晚间公告称,3月12日,万科就拟议交易与深圳市地铁集团有限公司签署了一份合作备忘录,拟采取以向深圳地铁集团增发新股为主,差额以现金补足的方式收购地铁集团持有的目标公司全部或部分股权。

 

万科称,就目前筹划的重大资产重组,公司除与地铁集团继续谈判之外,还在与其他潜在对手方进行谈判和协商。鉴于筹划中的重大资产重组仍存在不确定性,公司股票将继续停牌。

 

《财经》12日援引知情人士消息称,国资委已批复深圳地铁集团以土地注资形式入股万科,且双方已于近期举行战略合作备忘录签字仪式。此次深圳地铁入股后,万科、华润以及深圳地铁集团三方的持股比例将超过40%,三方如果签署协议成为一致行动人,将一举超越宝能系夺回万科第一大股东席位。

 

万科董事会主席王石近期接受媒体采访时表示,万科的定位就是混合所有制,非常清楚,一定不是一股独大。混合所有制可能是未来的方向。

 

在万科“2015年业绩发布会”上,包括万科总裁郁亮在内的多位高管并没有直接回应外界对万科引入深圳地铁存在“国进民退”这一现象的质疑。

 

中海+中信

 

经过长期酝酿,中海和中信之间一场千亿级的地产重组终于浮出水面。

 

3月14日,中国海外发展有限公司及中国中信股份有限公司双双发布公告宣布,中信股份同意将若干在中国住宅地产项目中的权益出售予中海,最终对价的金额预计为人民币310亿元。

 

中海打算收购的这2400万平方米住宅物业,主要是开发中及未开发物业,以及一些位于一二线城市的已落成物业。根据建筑面积计算,有42%的物业位于珠三角,31%在环渤海,9%位于长三角。

 

中海地产在过去的2015年实现销售额约1521亿元,排名全国房企第五位。但这距万科仍有一定差距,同时也落后于同为央企的保利地产。并且在京沪广深等四大一线核心城市,中海的销售表现也并不突出。

 

这次与中信地产的整合,无疑将是中海进一步做大规模的契机。从去年开启,中海已经在加强收购进程,并与多家央企洽谈收购事宜,但收获甚微。中海地产董事长郝建民年初也明确表示,今年将大规模开启兼并重组,重点是收购央企资产。

 

目前中信股份内部的地产业务整合已经开始。中信股份董事长常振明在去年的中期报告中曾提到,“我们地产板块的整合工作已经开始,为的是要进一步明确未来的战略导向,强化整体管控,提高资本使用效率,增强市场竞争力和投资回报。”

 

招商地产+招商局蛇口

 

早在去年,招商局集团就开始整合旗下分散的地产资源,拉开本轮央企地产资源整合的大幕。

 

2015年9月23日,招商局集团完成了旗下地产资源招商地产和招商局蛇口的整合。本次合并完成后,招商局蛇口将在原招商地产的基础上,增加150亿元的配套融资,以及原招商局蛇口的土地储备、房产项目等优质资源。而招商地产终止上市并注销法人资格。

 

截至2015年6月30日,招商局蛇口拥有的土地使用权共510.55万平方米,近90%分布在蛇口片区和前海片区,加上招商地产原有的土地储备1265万平方米,招商局蛇口控股的土地储备达到1653万平方米。无论是规模还是实力,招商局蛇口与招商地产相比明显增强。

 

以23日收盘价计算,绿地控股的市值为1696亿元,万科A的市值为1452亿元,合并后再上市的招商局蛇口的市值将远超万科与绿地,成为A股第一大市值房企。

 

重组后招商局蛇口控股的三大主营业务分别属于园区开发与经营、社区开发与运营以及邮轮产业建设与运营。招商局蛇口由“房地产开发和经营”为主转型为“中国卓越的城市综合开发和运营服务商”,房地产开发不再成为其核心业务,强调房地产开发被涵盖在“社区开发与运营”业务中。

 

中房+绿城

 

中交集团也在试图打造“超级地产巨无霸”。

 

2月22日,中交旗下的中房地产股份有限公司公告宣布停牌,公司正在筹划重大事项,拟收购中国交通建设集团有限公司旗下优质地产项目,该事项可能涉及重大资产重组。

 

一石激起千层浪,中交集团的地产布局也成为业内关注的焦点。目前,中交在名义持有了中房地产、中交地产、绿城地产三大地产平台。易居研究院研究总监严跃进认为,中交集团“最终想通过中房地产搭建一个地产A+H双平台”。正如此前坊间曾有的评论指出,“如果绿城和中房集团合并整合,将诞生中国最大的房地产公司之一。”

 

对于中交集团在房地产上的宏伟蓝图,观点地产新媒体做了如下整理:

 

中交集团方面于公开场合透露称,未来中房集团将继续深化整合,进一步做好对绿城的管理和支持,与此同时进一步加快中交地产和中房地产的业务整合。

 

话音刚落,关于中交地产、中房地产整合猜想立即在地产圈溅起各种水花,其中有一种方案被传阅甚多。

 

该方案指出,先是整合中交地产、中房集团和联合置业,实现A股上市平台“中房地产”的调整。接下来,将中交投资旗下地产项目和中交子公司地产项目整合到中交地产内。

 

完成上述步骤后,在H股利用绿城平台,改为中交绿城,实现中交地产板块A+H股的同时上市;最后,将中交拥有的储备土地全部整合到中交地产上。

 

针对上述内容,观点地产新媒体致电中交相关人士,但并未得到及时答复。然而,对比22日的公告内容,不难发现,中交集团此番调整动作恰在一定程度上符合方案中的“第一步”。

 

但摆在中交面前的现实问题是:把绿城作为中交的子公司就要求其拥有绿城中董事会半数以上的表决权。如果通过增持来实现绝对控股,中交难免要发起全面要约收购,这显然不是最优方案。

 

因此,在中交入主后绿城的首场业绩会上,关键词变成了“整合”,即同时拥有中房地产和绿城中国两大房地产上市平台,中交将如何完成地产业务的整合。

 

去年8月31日,首次以绿城联席主席身份出席的朱碧新曾对观点地产新媒体表示,中交与绿城的业务重组并不简单,重组在考虑之中,还没有完善的方案,但会加快研究。“总的来说,整合明年将进行。”

 

而后在公开场合中,绿城首席财务官冯征也就此事公开表态称,在以海外地产为主攻方向的前提下,中交就是要把整个地产业务全部注入到绿城中国这个境外的壳中,实现地产业务的整体上市。




来源:金融行业网(微信ID:jrhycom)、深圳经济观察(ID:shenzhenjingji)、华尔街见闻


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