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国药抢跑国企混改,医药板块大有作为

国联研究2021-09-10 14:50:35


上周上证综指持续回调,但医药板块防御性价值凸显,周五更是除非银以外跌幅最小的板块。消息面上最引人注目的莫过于国药股份与国药一致入选国药集团的第一批混改试点(全称“中国医药集团总公司发展混合所有制经济试点方案”),而现代制药和天坛生物则公告表示未纳入首批试点,前两者瞬间涨停,后两者也一度逆市高开。早在147月,国药集团就曾跻身“四项改革”首批6家试点企业之一,此次混改试点获批,意味着改革红利开始落地。

国企改革的红利不容小觑。随着国企改革的推进,短期引发的集团资产注入、整体上市,民营资本、外资注入、激励考核体制改革等,将带来估值上的提升;中长期来看,有利于提升资本运作和实体运营效率,盘活现有资产,使得国企的净利润率和ROE得到提升,从而推升业绩增长。估值和利润的双提升,将转化为这些标的公司的市值增长。因此,国企改革是15年最为确定的投资主线。相比于其他行业,医药行业由于市场竞争相对充分,社会资本的运作空间更大,国资甚至可以出让控制权,实现国退民进,值得投资者深度挖潜。

我们看好三种类型的改革标的:

第一类是市值较大的资产整合平台型企业,集团内有大量优质医药资产,具有注入和整体上市的预期,国药集团旗下有4A股和2家港股上市公司,现代制药是其唯一的化药平台,近年来已合并天伟生物、川抗制药等,未来资产注入仍将持续;中国通用技术集团旗下有血液制品、中药、电商等医药资产,其唯一的上市医药平台中国医药,自然而然成为二级市场关注的热点。

第二类是市值较小、主业没有成长空间,市场更看重其壳价值,除了已确定被借壳的西南药业、桐君阁,还有第一医药,其作为上海国资旗下除了上海医药以外的唯一医药商业上市公司,未来有可能出让净壳、旗下资产置入上药。考虑到退市制度与注册制放开,壳价值预期下降,资产处置也会逐步加速,但风险也相对较高。

第三类是近期资本运作显著加快的地方国企,如江中药业、太龙药业、精华制药、南京医药等,他们在二级市场的表现同样靓丽。

考虑到近期药品招标的降价幅度超过市场预期,原本基药招标放量的投资逻辑受到利空压制,医药资金配置更趋向于国企改革为首的题材股,我们建议关注上述受益标的。

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